焊接q235钢管龙头,目前处于业绩低谷
(1)以热轧板带钢为材料,生产焊接钢管。目前控股产能约76 万吨,其中油气输送用的高压管产能约40 万吨(螺旋焊接、直缝埋弧、高频直缝焊接为主),建筑地产用的低压管产能约36 万吨(镀锌管、钢塑复合管为主)。

(2)2012 年业绩显示,90%的毛利由镀锌管、螺旋管、钢塑管和高频直缝焊管,其中镀锌管需求旺盛设备满负荷运行(主要原因是城市燃气管网建设增加对低压管的需求),螺旋管需求不振、设备利用率约60%, 其他设备也未满负荷运行(主要原因是十二五干线管道建设高峰已过, 新批复项目还未大规模开工)。当前是公司业绩低谷,后期将逐步提升。
2、设备利用率提升、新项目投产将促使公司高速增长
(1)公司现有产能在2012 年并未完全满负荷运作,20 万吨的螺旋管、8 万吨高频直缝焊管、12 万吨直缝埋弧焊管都有很大提升空间;
(2)在建20 万吨高端螺旋q235钢管、10 万吨钢塑复合管项目将分别于2013 年底和2014 年1 季度投产,合计提升公司产能39%。 (3)持股中海金洲49%股权,其产品已经广泛应用于渤海、东海和南海海底管线,通过和中海油的合作,公司已经积累了丰富的海底管线制作经验,有利于公司开拓产品运用新领域、提升设备利用率。
3、产品需求看点颇多,中远期市场向好
(1)目前公司镀锌及钢塑复合管受益于城市低压管网的布局需求旺盛, 短期不用担心;高压管由于前期重大管线项目接近收尾,与此同时新的天然气管线项目还未批复,需求不足;不过,中远期国内天然气管道建设空间依然巨大,据十二五规划,油气管道的总长度将由2010 年底的不足8 万公里增加到2015 年的15 万公里,城镇燃气管道总长度也将从35 万公里增加到60 万公里左右。具体而言,西气东输三-六线、中石化出疆管线、中俄线等大型工程将逐步实施。
(2)此外,非传统管道需求将带来新的增量,主要有特高压电塔用管道、煤浆输送管道,目前金洲已经在相关领域获得一定数量的订单,未来将可能持续获得新订单。
4、估值、评级及风险提示:预计公司2013-2017 年的摊薄EPS 分别为0.41、0.53、0.60、0.65、0.68 元,对应的动态PE 分别为23、18、16、15、14 倍。给予“推荐”评级。风险方面,主要关注公司项目投产进度及国内大型天然气管线项目的批复进展。